摘要

√航天軟件為以自主軟件產(chǎn)品、信息技術服務和信息系統(tǒng)集成作為主營業(yè)務，致力于為中國航天提供軟件和信息化服務，積極踐行發(fā)展民族軟件產(chǎn)業(yè)使命。目前航天軟件于2023年5月24日正式在上交所科創(chuàng)板上市。

√航天軟件主營業(yè)務在整體市場占有率較低，部分主營業(yè)務過于集中，但其研發(fā)能力強，掌握核心技術，在航天以及黨政軍領域積累了豐富的客戶資源，具有獨特優(yōu)勢。

√航天軟件營業(yè)收入規(guī)模穩(wěn)步增長，但相比于可比上市公司差距較大。航天軟件的毛利率水平相比可比公司均值較低。

作者 | 李蕙汝

編審 | 李昕

排版 | 陳雅麗

導語

一、公司概況

（一）公司介紹

（二）股東結構：實控人為國資委

（三）募集資金用途

二、財務狀況

（一）營業(yè)收入、歸母凈利潤穩(wěn)步上升

（二）主營業(yè)務收入比例不斷變化

（三）綜合毛利率保持穩(wěn)定

（四）研發(fā)投入比發(fā)生猛降

（五）重要客戶

（六）行業(yè)參與者情況

三、科技戰(zhàn)略與定位

（一）發(fā)展民族軟件，支撐航天強國建設

（二）聚力攻堅突破核心技術，深耕自主研發(fā)軟件產(chǎn)品

（三）積極實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化推廣，多領域發(fā)展

四、產(chǎn)品與業(yè)務

（一）自主軟件產(chǎn)品

1.基礎軟件產(chǎn)品

2.工業(yè)軟件

（二）信息技術服務

1.審計信息化服務

2.商密網(wǎng)云服務

3.信息化運維服務

（三）信息系統(tǒng)集成

五、機遇與挑戰(zhàn)

（一）機遇

1.行業(yè)發(fā)展迅速，前景廣闊

2.政策推動國產(chǎn)企業(yè)發(fā)展，致力提高產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化

3.技術層面處于水平，具有核心競爭力

（二）挑戰(zhàn)

1.市場占有率競爭激烈，部分主營業(yè)務過于集中

2.審計信息化相關業(yè)務未來無法持續(xù)增長

3.工業(yè)軟件及商密網(wǎng)云服務對控股股東存在依賴

一、公司概況

（一）公司介紹

北京神舟航天軟件技術股份有限公司（以下簡稱：航天軟件，688562.SH），成立于2000年12月12日。2022年6月2日，公司正式向上交所科創(chuàng)板提交IPO申請。2023年5月24日，公司于上交所科創(chuàng)板正式上市，發(fā)行股份1億股，募集資金總額為12.68億元，發(fā)行當天收盤價28.6元/股，上市首日上漲125.55%。

在支撐航天信息化建設的過程中，公司構建了自主軟件產(chǎn)品、信息技術服務和信息系統(tǒng)集成三大主營業(yè)務，具備完整的軟件和信息化服務能力，是我國航天及黨政軍領域的軟件和信息化服務重要企業(yè)。公司是全國早參與信創(chuàng)項目技術攻關的信息化廠商之一，屬于信創(chuàng)工程領域的國家隊。

根據(jù)招股書，截至2023年5月17日，公司共獨立或牽頭承擔了18項與主營業(yè)務和核心技術相關的國家重大科技專項，共擁有發(fā)明專利64項、重要的計算機軟件著作權723項，曾三次獲得國防科學技術進步二等獎。公司是中國載人航天攸關軟件聯(lián)合技術中心、中國載人航天工程軟件工程和數(shù)字化技術發(fā)展與管理中心、中國信息技術應用創(chuàng)新工作委員會批理事單位及會員單位之一，公司也是信息技術應用創(chuàng)新工作委員會認定的國家信創(chuàng)電子公文項目批備選總集成單位、國家信創(chuàng)聯(lián)合攻關十大骨干企業(yè)和國家信創(chuàng)十大集成商，是我國航天及黨政軍領域的軟件和信息化服務之一。

（二）股東結構：實控人為國資委

根據(jù)招股書，截至2023年5月25日，中國航天軟件集團有限公司持股30.33%，并分別通過航天投資、航天電子、上海航天、火箭研究院等8位股東間接控制發(fā)行人1.96%股份，合計控制航天軟件32.29%股份，為公司的大股東。需要說明的是，公司的實際控制人為國資委，其持有航天科技集團的股份。

表1：公司占比不少于5%的股東列表

數(shù)據(jù)來源：企查查、數(shù)字化講習所、零壹智庫

（三）募集資金用途

航天軟件將本次發(fā)行的募集資金計劃投入產(chǎn)品研制協(xié)同軟件研發(fā)升級建設項目1.8億元，神通數(shù)據(jù)庫系列產(chǎn)品研發(fā)升級建設項目1.52億元，航天產(chǎn)品多學科協(xié)同設計仿真（CAE）平臺研發(fā)項目4079萬元，ASP+平臺研發(fā)項目1.11億元以及綜合服務能力建設項目6739萬元。同時航天軟件將面向國家重點研發(fā)計劃支持的“面向協(xié)同創(chuàng)新的集團企業(yè)研發(fā)設計資源集成共享平臺技術研究與應用”“供應鏈驅動的網(wǎng)絡協(xié)同制造集成平臺研發(fā)”“固體發(fā)動機與彈體智能生產(chǎn)線構建關鍵技術研究與應用”等產(chǎn)品實現(xiàn)技術升級，積極進行新產(chǎn)品線的拓展。

表2：公司募集資金明細

數(shù)據(jù)來源：招股說明書、數(shù)字化講習所、零壹智庫

二、財務狀況

（一）營業(yè)收入、歸母凈利潤穩(wěn)步上升

2020年至2022年，航天軟件營業(yè)收入分別為9.5億元、15.02億元、18.95億元；歸母公司凈利潤分別為-2429萬元、4498.04萬元、5983.65萬元。2023年季度，航天軟件營業(yè)收入達3.3億元，歸母公司凈利潤達-60.87萬元。

公司2021年營業(yè)收入大幅增長得益于審計信息化服務進入項目驗收期和商密網(wǎng)云數(shù)據(jù)中心投入使用，2022年航天軟件的營業(yè)收入增長主要系驗收的主要工業(yè)軟件項目和信息系統(tǒng)集成項目增加較多。而2021年歸母公司凈利潤增長率的顯著增高主要是主要系2022年公司計入當期損益的政府補助有所減少及2021年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤基數(shù)較小所致。

航天軟件的營業(yè)收入穩(wěn)步增長，歸母公司凈利潤于2021年扭虧為盈，雖然2023年季度為負數(shù)，但航天軟件營業(yè)收入呈現(xiàn)季節(jié)性特征，下半年確認收入比例較高，而各項費用在年內相對均勻地發(fā)生。根據(jù)招股書，截至2023年5月17日，公司在手訂單充裕，預期各類業(yè)務未來均可持續(xù)增長。

圖1：2020年-2022年公司營業(yè)收入以及歸母公司凈利潤

數(shù)據(jù)來源：招股說明書、Wind

（二）主營業(yè)務收入比例不斷變化

公司的主營業(yè)務是自主軟件產(chǎn)品、信息技術服務以及信息系統(tǒng)集成。2020年至2022年，航天軟件主營業(yè)務收入分別占據(jù)其營業(yè)收入99.77%、99.85%和99.9%。

在三大主營業(yè)務中，信息系統(tǒng)集成一直是航天軟件的主營營業(yè)收入的主要構成。2020年、2021年、2022年信息系統(tǒng)集成業(yè)務主營營業(yè)收入占比分別為70.68%、48.77%、53.72%，保持超50%的比例。信息技術服務主營營業(yè)收入占比從2020年的9.19%增加至2022年31.37%，也變成了支撐航天軟件持續(xù)經(jīng)營的重點收入項目，而軟件開發(fā)項目的創(chuàng)收一直只占據(jù)航天軟件收入的一小部分，其2020年至2022年主營營業(yè)收入占比分別為20.14%、13.34%、14.91%。

根據(jù)招股書，雖然各主營業(yè)務的創(chuàng)收占比近年變化較大，但各主營業(yè)務收入一直保持持續(xù)增長狀態(tài)。

圖2：2020年-2022年公司各主營業(yè)務營業(yè)收入占比

數(shù)據(jù)來源：招股說明書、數(shù)字化講習所、零壹智庫

（三）綜合毛利率保持穩(wěn)定

航天軟件2020年至2022年主營業(yè)務毛利潤分別為1.79億元、2.78億元以及3.6億元，總體保持穩(wěn)步上升。2020年至2022年，航天軟件的毛利率分別為19%、18.62%、19.11%，近年來保持穩(wěn)定，沒有較大波動。而其各主營業(yè)務毛利率變化相對較大。

根據(jù)招股說明書，2022年自主軟件產(chǎn)品毛利率從55.73%下滑至45.78%，主要系2022年完成的基礎軟件部分重大項目遷移和適配環(huán)節(jié)發(fā)生的成本較高以及工業(yè)軟件的“資產(chǎn)管理系統(tǒng)”項目及“設計協(xié)同平臺項目”合同金額較大，且交付周期較短、所需投入資源要素的強度較高所致。2020年至2022年信息技術服務毛利率分別為27.13%、16.45%、23.68%，2021年金審工程三期于完成驗收，該項目投入力度較大，是造成信息技術服務業(yè)務毛利率波動的主要原因。信息系統(tǒng)集成業(yè)務毛利率從10.02%下降至8.92%，主要系2022年開展了較多戰(zhàn)略性業(yè)務，由此公司報價會偏低。

圖3：公司毛利率以及業(yè)務毛利率

數(shù)據(jù)來源：招股說明書、數(shù)字化講習所、零壹智庫

自主軟件產(chǎn)品的毛利貢獻率在2020年達到53.62%，而其后毛利貢獻率比例逐年下降，2022年達到35.85%，但仍然是航天軟件毛利的主要來源，主要原因是自主軟件產(chǎn)品中的基礎軟件標準化程度較高，前期研發(fā)投入已經(jīng)全部費用化，只剩下一些銷售成本，因此對自主軟件產(chǎn)品的毛利貢獻極大。而3年內主營業(yè)務收入占比的信息系統(tǒng)集成業(yè)務毛利貢獻率始終，分別占比33.18%、26.34%、25.15%。

圖4：公司各主營業(yè)務毛利貢獻情況

數(shù)據(jù)來源：招股說明書、數(shù)字化講習所、零壹智庫

（四）研發(fā)投入比降幅較大

2020年航天軟件研發(fā)投入占比為20.5%，顯著高于可比上市公司平均水平，主要系神舟通用“核高基基礎軟件集群平臺研制應用”項目在2020年投入較大所致。2021年及2022年研發(fā)費用比例降低，2021年達到7.75%，2022年達到7.5%，主要原因是營業(yè)收入大幅度提高，攤薄了研發(fā)費用。

根據(jù)招股書，2020年至2022年，航天軟件研發(fā)費用中的職工薪酬占比分別為41.93%、72.9%、74.26%。航天軟件在不斷提高對研發(fā)人員的投入。截至2022年12月31日，公司共有研發(fā)人員298人，占員工總數(shù)的比例為22.34%，研發(fā)人員中本科及以上學歷達到93.36%。

2020至2022年，公司研發(fā)費用來源于政府補助資金的占比分別為46.56%、16.35%和18.85%。航天軟件研發(fā)費用對政府補助存在一定的依賴性。

圖5：公司研發(fā)投入情況

數(shù)據(jù)來源：招股說明書、數(shù)字化講習所、零壹智庫

（五）重要客戶：集中在政企

航天軟件的主要客戶集中在政府部門、國有企業(yè)、事業(yè)單位領域。根據(jù)招股說明書，2020年到2022年，公司向前五大客戶的銷售占比分別為44.18%、55.67%和36.07%，其中向大客戶的銷售占比分別為28.04%、22.64